2014年底中国私人财富总量已达112万亿人民币,占全球的11%,成为仅次于美国的第二大私人财富市场。中国财富市场总量大、增速快、集中度高,推动了过去几年财富管理行业的高速发展,也促进了中国高净值个人财富管理的专业化进程。随着中国市场投资工具的丰富、客户理念的成熟、财富管理机构的专业化,也让国际上已经非常成熟的资产配置在中国成为可能。

结合中国财富和金融市场的时代背景,中金财富研究推出《2016私人财富资产配置策略》,为不同风险承受类型的投资者提供大类资产配置组合的战略建议,希望帮助投资者穿越经济下行周期中的市场迷雾,理性配置,达到资产长期保值增值的合理目标。

在目前的经济和市场背景下,中国私人财富亟待重新配置,而合理的资产配置是帮助中国投资者获得长期稳健收益的关键。
首先,中国私人财富目前资产主要集中于存款、房地产和银行理财,但风险资产和境外资产配置相对缺乏。房地产、高收益理财等曾是中国国内市场中高收益低风险的“赢家标的”,然而随着经济周期变化,利率步入下行区间,地产整体黄金时代落幕,刚性兑付制度缓慢瓦解,这些结构性的投资机会正在迅速失去光彩,私人财富面临重新配置的重要拐点。
其次,统计研究表明投资者长期的投资收益主要归因于长期平均大类资产配置比例,而具体投资于哪支股票或产品、投资的时点选择等因素对回报影响较小。资产配置策略将多种资产按不同比例进行优化配置,投资者应按照自己的风险承受能力、收益目标,量身打造最适合自己的投资组合,避免落于过于保守或过于激进的投资困境。

资产配置包括战略配置与战术配置两个层面,其中战略配置起决定性的作用,确定了各大类资产的长期目标权重,因而也决定了资产组合的长期收益、风险特征。我们通过对未来长期的宏观经济环境、主要风险因素的判断,分析大类资产的风险收益特征,认为未来一年以下大类资产配置要点如下:

股市的长期回报中枢与名义GDP增速水平存在内在的联系。长期来看股票价格主要受公司的收入和利润增长驱动。若结构化改革红利能够得到良好地兑现,则A股市场有可能迎来长期牛市的机会。参照历史经验,经济下行期如果能够坚定地推行结构化改革,则有可能转危为机,找到新的增长通道,从而开启一轮长期牛市。

英美1980年代的改革措施催生大牛市
资料来源:Bloomberg,中金公司
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经济衰退、物价下跌的时期,长久期固定利率债券会获得利率下行带来的资本利得,反而能增强收益,是下行风险的最佳对冲工具。而对于低等级债券(信托)而言,随着地方政府和企业债务负担加重、银行资产负债表质量恶化,刚性兑付机制正在逐步瓦解,未来的市场化违约事件将更加频繁。

低利率时代债券年回报并不低:美国案例
资料来源:中金财富研究部
鹏扬15期多策略债券 展翅债券新风口 专注债券16年

大宗商品市场供求失衡的基本面将延续一段时间,但同时其估值已经很大程度上反映出这一预期。大宗商品中看好黄金的配置价值。近期因美联储加息在望、强美元预期强烈,持续压制国际黄金价格,为长期配置黄金资产提供了很好的机会。未来若全球经济数据出现反复、或美联储加息落地、或地缘政治风险加剧等,都会给黄金资产带来机会。

富善金选1号 专注量化投资 锁定绝对收益

海外量化对冲基金(包括对冲基金与CTA)、房地产投资信托(REITs)等产品对于中国投资者具有突出的配置价值。在国内,对应的投资类别尚有空缺,对中国投资者而言是提供了新的资产类别,填补了配置的空白。另外,相对于股票市场仍会受到中国经济下行的牵连,此类产品对中国经济风险的敞口相对较小,能够起到分散国内市场风险的作用。

作为市场先行者,中金财富研究团队自2012年起对海外市场金融产品进行研究,形成了覆盖共同基金、对冲基金、周边服务的全光谱线产品供给,累计评估产品逾400只,更设计出元盛跨境双享、全球金璞一号等中金独创的跨境产品。

对于投资期限较长的投资者,私募股权基金有助于提升长期投资回报率。根据清科数据,2003-2012年,中国市场PE行业平均回报均保持在10%以上。与股票资产相比,私募股权基金享有流动性溢价,并对所投资的企业有着主动管理的潜在影响力。

美国PE行业与股市回报比较
资料来源:Cambridge Associate, Bloomberg,中金公司

中金财富研究自2010年起开始在私募股权投资领域进行深入研究,与100多家行业领先的国内外私募股权基金管理人建立合作网络,6年间累计评估产品超过300支,包括天使基金、早期基金、成长基金、并购基金等多种产品类别,形成覆盖企业全生命周期的产品研究体系。

中金财富研究介绍

中金公司财富研究深耕财富管理市场多年,致力于为中国大陆市场的高端个人及企业投资者提供具有国际水准的财富研究服务。中金财富研究产品团队,在国内率先系统性建立产品研究体系,开创国内金融产品研究先河。目前团队覆盖国内外近千家资产管理机构,具备跨市场、跨区域的全方位产品研究能力,深度覆盖并跟踪现金管理、固定收益、证券私募、公募基金、另类投资和海外产品等全光谱产品市场。

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