听中金首席聊股市|名家访谈第一期重磅来袭!
2017-08-30

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首期嘉宾:王汉锋

中金公司首席策略分析师、董事总经理  SACS0080513080002 

 

采访实录

下半年A股走势有何预期?会不会有惊喜?

看好A股下半年走势

我们对下半年A股的走势相对比较乐观。

第一是因为整个中国经济增长的趋势比市场预期的要好。第二,经过过去两年的回调,现在不只是蓝筹股不贵,估值上,也有一部分中小市值股票不贵了。第三个方面的原因是市场流动性在下半年有改善空间。

还有就是其他方面的原因,包括MSCI纳入A股。如果国内股票市场继续下跌的话,外部资金对A股的兴趣也会增加。然后,下半年还有十九大的召开,有稳定市场的预期。

潜在的风险点

但是,也有几点,大家需要注意。第一,上证指数今年本来也没怎么下跌,对盈利增长也有一些反应,指望下半年市场大幅上涨,这个也不太现实。

另外,从风险的角度看,一线城市房地产价格的回调可能引发悲观预期,导致市场的投资情绪受到影响。

如何看待分化行情?周期股强势能否持续?

既不是价值,也不是成长,而是盈利

无论是大盘(股)小盘(股),无论是增长型还是价值型的(股票),如果今年盈利不错,估值也不算太高、或者说估值也还能接受,一般的表现都还算不错。

也就是说,在估值相对不算太高的情况下,(如果)有比较稳健、比较可预见的盈利增长,个股的表现会相对不错;其他情况,要么估值太高,要么是盈利并没有明显好转,这样一些行业和个股的表现就会相对比较差一些。

所以,最终决定今年分化行情的是盈利增长,既不是价值,也不是成长。

周期股行情料将继续

如果说今年行情分化的决定性因素是盈利的话,那么下半年就看哪些行业的盈利还能相对比较强劲,而且估值还不太高。

从这样的角度来看,我们觉得周期性板块的行情有可能还会延续一段时间。当然了,我们必须记住,所谓的周期性板块不可能存在持续性的上涨,不然就不叫周期性板块了,它一定是有阶段的。目前,我们觉得这个阶段还没有结束,还可以再延续一段时间。延续到什么时间,就要看上涨的速度。我们判断持续到三季度中后期是没有什么问题的。

如何布局中报行情?哪些行业存在机会?

中报布局:寻找预期差

最主要的思路还是寻找预期差,有没有一些行业之前预期比较差,但实际增长还不错;另外(有没有)一些行业之前预期比较高,但实际并没有超预期。这样的话,(股价)估计就会有对应的表现。

今年二季度整个市场流动性偏紧,导致包括券商、小银行受伤比较严重,大银行反而是受益于这个趋势,因为他们的流动性相对比较松裕。所以,顺着这个思路,今年大银行中报的业绩应该不错,券商和小银行业绩可能会相对低一些。我相信这个可能会逐渐被股价反映,这个也是可以看一看的。

再一个,上半年消费板块一直比较强劲,市场盈利预期相对也比较高。但实际上,从中报来看,一些消费类公司业绩只是勉强达到预期,甚至低于预期。它们的估计可能会有一些修正。

美股、港股会不会续创新高?

美股:小牛市

去年年底,很多人对美股比较谨慎,一方面觉得美国要加息,另一方面觉得美股的估值在高位。但我们觉得美股今年还是一个小牛市。

这里面的原因,一方面正因为大家之前对美国紧缩的预期比较充分,所以市场对这个紧缩已经反映的比较充分。今年尽管美国有紧缩,但紧缩的步伐并没有超预期。另外就是因为美股今年有不错的盈利增长,这跟前两年都是不一样的。

港股:调整即买入机会

港股这边,也是我们最近两年跟市场差异很大的地方。从2016年开始,我们对港股一直是相对比较乐观的。有几个方面的原因。

第一个就是海外投资者之前对中国增长前景非常悲观,这个预期差很大。第二,从估值上看,港股无论是相比A股还是相比海外主要市场,估值都是相对偏低的。第三,因为海外投资者对港股悲观,所以海外投资者的配置很低,配置从很低到正常,意味着有很多的资金流入。

今年,恒生国企指数、恒生指数都是接近20%的增长,接近30%的收益。这在任何一年,都是比较好的收益。这是指数层面,个股的涨幅更大。所以,在这个位置上,下半年波动加大是很正常的。但如果有比较明显的调整,港股还是买入的机会。

房地产市场怎么走?如何看待近期调控政策?

一线楼市有价格回调压力

2014年以来,去库存在一线二线这些城市非常明显。库存水平比较低,如果需求还在的话,这就意味着价格会上涨。这就是为什么一二线城市的房地产价格出现明显上涨,进而导致政府出台紧缩政策。三四五线城市目前去库存相对比较缓和,库存不是极端低,所以价格相对比较温和,价格还没有上涨,或者说上涨幅度比较温和。

所以,现在这个时点,可以看到就是因为这个紧缩政策的影响,导致一线、甚至部分二线城市的销量持续下滑,价格也有松动的空间。包括几个核心城市,我们觉得如果紧缩再延续的话,价格会有一些回调。

房地产市场长效机制发力

中国房地产市场最重要的核心,还是要供应增加。一些二线城市过去这些年价格上涨比较严重,背后很重要的一个原因是供给相比需求匹配的比较差,供应增加相比需求要缓慢的很多。

所以,无论什么形式,是共有产权还是租赁或什么其它方式,最终的结果是供应要上来,这样才能平抑市场上涨的压力。

另外,无论是商品住宅还是政府保障住宅,供应在增加的话,实际上隐含的一个意思就是对房地产的投资不用看的太悲观。未来几年,即使商品住宅建设因为销量下滑而有所放缓,政府这一块保障性住房的建设的力度有可能还会加大。这使得房地产投资这一块不见得有很大的下滑空间。

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